内容之王，阅文的无限游戏

一部内容史，半部阅文史，在一切周期下、在不同文化载体上，文化互联网领域基于优质内容的驱动是根本逻辑。
文章来源：富途
作者：CharlieChio
阅文集团在港交所披露2019H1业绩报告，阅文集团上半年实现收入29.7亿元，同比增长30.2%；实现毛利16.2亿元，同比增长35.5%，略高于市场预期；净利约3.93亿元。
尽管市场对阅文IP开发充满期望值，从IP全产业链的制作能力而言，阅文在近半年逐步夯实了自身能力，阅文正向市场证明自己对IP的高水平变现。版权运营业务及其他收入同比大增280.3%至人民币16.6亿元，受益于现有版权销售提速及最近推出IP手游大受欢迎。
此前7月，阅文游戏召开手游“新斗罗大陆发布会”宣布5个月内流水破四亿，当日股价涨幅突破10%，市场对于阅文高质量IP变现能力提高反馈积极。更为积极的信号是，腾讯控股在其2Q2019业绩说明会是表示：腾讯视频的订购账户数同比增长30%至9690万，增长的主要原因是腾讯与战略合作伙伴推出联合会员优惠，以及自制国漫系列《斗罗大陆》（第二季）大受欢迎所致。
在一切周期下、在不同文化载体上，文化互联网领域基于优质内容的驱动是根本逻辑。
“内容驱动“核心不变，经营杠杆提升
在娱乐互联网整体受挤压的大环境下，阅文总收入实现有效增长，这是优势内容平台对市场的有力反击。进一步把收入颗粒度细化，就可以清楚看见，增长引擎来自“优质内容“多维度变现。从财务指标面看，阅文不在需要仅依靠网文带来收入，更进一步转化为“在线阅读 版权”的双主营结构。
1、首先，优质内容的第一次变现手段 ，通过订阅会员费和增值驱动的在线业务，1H2019实现收入16.6亿元。尽管营收没有增长，但属于预期中的事情，市场有一定接受度。
—用户规模小幅增长。
今年上半年，监管在对内容市场态度清朗，阅文作为网文头部企业受牵连。在此情况下，上半年公司MAU达2.17亿人，同比仍然实现1.7%的小幅增长，优质内容驱动依逻辑依然是低于风险的最佳手段。其中，月均付费用户至970万人，主要由于公司上半年加强了付费内容的审核和上架控制，造成自有平台付费用户数量下降，及腾讯自营渠道付费用户持续减少。
—推出“免费阅读“对MAU是有益补充，是又一新内容变现方式。
此前 ，市场有质疑此业务遭遇瓶颈主要由于免费市场的冲击， 我们曾系统分析，尽管近半年多来免费网文风生水起。从短期看，虽然有一定冲突，但免费对付费阅读冲击有限 ，这是由于优质内容驱动的付费群体，不太易接受频繁广告的露出，如“大部分免费APP翻一页文字出一页广告的做法“。从长期看，免费阅读能促发有可能存在的“两个内容库”体系，有基于优质内容、抑或是基于流量小说创作的如现在的微信号小说等，也许网文阅读的天花板能进一步拓宽。